2020-06-10 17:16 | Nick Chong

虽然近几年投资以太坊变得越来越简单,但考虑到加密货币转移的安全问题,很多投资者还是不太愿意使用 Coinbase 和 Kraken 等现货交易所。冷钱包太过难用,交易所存币风险太高等(每年因为安全漏洞损失数百万),而 ErisX 这类受监管的以太坊期货市场又不是广大投资者都能用的。

 

因此,灰度以太坊信托(Grayscale Ethereum Trust)迅速崛起为投资者购买以太坊的新选择。不幸的是,由于其产品是由储备的 ETH 支持,这种信托就存在一个缺点:与现货市场的价格相比溢价巨大。

 

灰度以太坊信托基金是什么?

 

灰度以太坊信托基金是一个可公开交易的投资工具,由以太坊支持、Digital Currency Group 的灰度投资公司(GrayScale Investments)运营。灰度投资最有名的是灰度比特币信托基金,共持有流通总量近 2% 的比特币。

 

目前该信托的每股份额都有约 0.094 ETH 支持,不过由于灰度基金每年会收取 2.5% 的手续费,这个数字会逐渐下降。因为这家数字资产管理机构尚未获得向客户提供赎回机制的批准,所以对应份额无法用来赎回信托中的以太坊。

 

自 2019 年 5 月灰度获得美国金融业监管局(FINRA)的批准后,场外交易市场就上架了代号为“ ETHE ”的信托份额。信托份额上市之后,“所有”个人与机构投资者都可以投资以太坊,这种方式要比现货市场更安全、更容易。

 

灰度信托的以太坊存放在 Coinbase 托管所,这家托管机构在纽约注册并配有保险。ETHE 也是投资者通过 IRA 或者 401(k) 等养老账户正式获得以太坊的唯一途径。

 

ETHE 溢价随着以太坊需求增加而增加

 

随着以太坊的需求越来越高,以及整个加密货币市场的逐渐回暖,ETHE 的价格在最近几周飙升。该信托的需求也相当高,根据 Tradingview 的数据,截至 6 月 4 日,ETHE 的价格自 2019 年初以来上涨了 600% 。而同期以太坊才涨了约 50% 。

 

在 6 月 4 日交易结束时,场外价格显示该信托每股价格达到史上最高 239.5 美元。而与此同时,分析师 Ceteris Paribus 观察到,Coinbase 上的以太坊也就 241.48 美元。

 

每股 ETHE 对应约 0.094 ETH ,也就是说,场外 ETHE 的买家实际支付的价格是该资产净值的近 1000% 。具体溢价变动可以参考下图,其与以太坊之间的差距达到全年来的最高点。


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目前尚不清楚为什么溢价会如此之高:如果购买与以太坊单价等值的 ETHE 份额,那就意味着投资者实际购买以太坊的价格为 $2,500 。

 

由于这是能够通过税收优惠账户投资以太坊的唯一渠道,散户投资者并不介意有溢价。不过,也可能存在信息差异,导致投资者以为自己购买的 ETHE 与背后支持的 ETH 比例为 1:1 。

 

对那些在顶点购入的投资者来说就不太妙了,场外的 ETHE 可能已经在酝酿一波下跌。

 

溢价可能不会持续

 

不过,让散户高兴机构发愁的是,这个溢价可能不会持续太久。

 

虽然 ETHE 在二级市场交易,但其份额是通过私募流程发行的,只有合格的投资人可以参与。根据美国法律的定义,这里“合格的投资人”是指个人或实体的净资产(不包括房屋)不少于 100 万美元,或者年收入达 20 万美元(或夫妻两人年收入达 30 万美元)。而机构也是合格的投资者。

 

在这些轮次中,投资者(根据灰度 2020 年第一季度的报告,大部分为对冲基金)可以按照 ETH 现价购买 ETHE 份额,但必须将持有的份额锁定一年。锁定期能够防止套利者购买灰度发行的 ETHE 之后,在二级市场卖掉,以此赚取差价。

 

不过,合格的投资者如果想要走长线,依旧可以从溢价中获利。

 

根据 Ceteris Paribus 发表的关于该以太坊信托的分析报告显示,在未来 7 周的时间内,有价值逾 5000 万美元的 ETHE 份额锁定期将到期。到 10 月底将解锁 7500 万美元,到 2020 年底将解锁 1 亿美元。

 

只要持有这些份额的人想,他们就可以在二级市场清算获利,赚取一年前所支付的价格与二级市场 ETHE 现价的差价——要知道现在溢价可是相当大的。

 

但与此同时,大量信托份额也可能会涌入市场,导致二级市场 ETHE 的价格大幅下跌。

 

根据 OTC Markets 的数据显示,这家提供 ETHE 交易的交易所可供买卖的流通份额为 493812 股,仅占流通总量 13702400 股的 2.5% 。

 

考虑到该信托持有着价值 3.9 亿美元的份额,预计先解锁的 5000 万美元将大大增加流通量(可能会增加逾一倍)。假设需求保持不变,供应量的大量增加将导致 ETHE 的价格下跌。正如 The Block 的 Larry Cermak 解释的那样:


“到本月底,大量份额将被解锁,ETHE 的价格将暴跌。换句话说,散户将被彻底摧毁,且无路可逃。”

 

需要其他投资场所

 

虽然投资者可以利用灰度信托与 ETH 之间的高额溢价,但这一市场的活跃也正强调了对其他可替代的安全投资渠道的需求。

 

对于因为怕烦而不想使用现货交易所,但依旧想要以正价购买以太坊的人来说,一只受美国监管的交易所交易基金(ETF)似乎是最佳选择。但就目前的情况来看,由于担心市场操纵且缺乏监管,就连比特币都尚未拥有 ETF 。


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